포트폴리오 증거금

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포트폴리오 증거금은 모든 계정에서 사용할 수 있습니다. 전환하려면 포트폴리오 증거금 온보딩을 따르십시오. 기초자산별 실시간 파라미터는 PM 리스크 파라미터를 참조하십시오. 일반적인 포지션 구성에 대해 엔진이 계산한 수치는 PM 증거금 계산 예시를 참조하십시오.

포트폴리오 증거금(PM)은 USDC 담보를 기반으로 옵션과 Hyperliquid 퍼프를 함께 증거금 계산합니다. Hypercall은 포지션별 증거금을 단순 합산하는 대신, 정해진 현물 및 변동성 충격 세트 아래에서 전체 포트폴리오를 재평가하고 가장 큰 손실을 증거금으로 부과합니다. 헤지된 포트폴리오는 각 레그를 개별적으로 계산할 때보다 적은 증거금이 필요합니다.

PM 계정이 보유하는 자산:

• USDC 담보: 계정의 HyperCore 잔고 및 Hypercall 현금
• Hyperliquid 퍼프 (BTC-PERP, ETH-PERP 및 상장된 주식 퍼프)
• Hypercall 옵션 (콜옵션 및 풋옵션)

USDC 이외의 현물 자산은 담보로 인정되지 않습니다.

한 줄로 보는 증거금 요건

$$\text{IM} = \max(\text{Scanning Risk}, \text{Option Floor}) + \text{Gamma Overlay} + \text{Open-Order IM}$$ $$\text{MM} = 0.85 \times \big(\max(\text{Scanning Risk}, \text{Option Floor}) + \text{Gamma Overlay}\big)$$

• 스캐닝 리스크는 가중치를 적용한 시나리오 손실 중 최악의 값으로, 기초자산별로 계산한 뒤 합산합니다. 퍼프 레그의 Hyperliquid 청산이 발생할 수 있는 경우 그 비용도 포함됩니다.
• 옵션 하한은 순매도 옵션의 만기 페이오프 기준액에 대한 일정 비율입니다. 증거금 하한을 참조하십시오.
• 감마 오버레이는 만기 48시간 이내 숏 옵션에 부과되는 추가 증거금이며, 스프레드에는 크레딧이 적용됩니다.
• 미체결 주문 IM은 대기 중인 주문이 체결될 경우 추가될 수 있는 증거금입니다. 이는 IM만 높이며, 미체결 주문은 MM에 영향을 주지 않습니다.

미체결 주문을 제외한 처음 세 항목이 포지션 IM입니다. MM은 포지션 IM의 85%입니다.

입력값

이 페이지의 모든 수치는 세 가지 입력값으로 계산되며, 모두 점검 시점에 엔진에서 읽어옵니다.

입력값	출처
현물 가격	기초자산의 Hypercall 현물 가격으로, 옵션 마크에 사용되는 가격과 동일합니다
내재변동성	Hypercall 변동성 표면에서 가져온 각 옵션 고유의 마크 IV. 변동성 오라클을 참조하십시오
Hyperliquid 계정 상태	Hypercall의 HyperCore 스냅샷에서 가져온 계정의 HyperCore 포지션, 증거금 및 계정 가치

가격 산정은 금리 5%의 블랙-숄즈 모형을 사용하며, 옵션의 현재 마크 IV를 적용하고 스큐나 첨도 조정은 하지 않습니다.

대체값을 사용하지 않습니다. 입력값이 누락되었거나 오래된 경우(보유 옵션의 IV 마크가 없거나 HyperCore 스냅샷이 오래된 경우) Hypercall은 기본값으로 대체하지 않습니다. 증거금 요건은 사용 불가(503 risk_inputs_unavailable)로 보고되며, 해당 요건이 필요한 주문은 입력값이 복구될 때까지 거부됩니다. 오래된 스냅샷은 절대 리스크 0으로 취급되지 않습니다.

시나리오 그리드

각 시나리오는 현물 가격과 내재변동성을 함께 변동시킨 뒤 모든 옵션을 블랙-숄즈로 재평가합니다. 퍼프는 현물 가격과 1:1로 움직입니다. 시간은 흐르지 않으며, 모든 옵션은 현재 만기까지 남은 기간을 유지합니다. 아래 그리드는 프로덕션 정책에서 생성되며, 기초자산별 보기는 PM 리스크 파라미터에 있습니다.

핵심 시나리오 (13개)

시나리오	현물 충격	변동성 충격	P&L 가중치
1	+12%	+35%	1
2	+8%	0%	1
3	+4%	-15%	1
4	0%	+35%	1
5	0%	0%	1
6	0%	-15%	1
7	-4%	-15%	1
8	-8%	0%	1
9	-12%	+45%	1
10	+12%	0%	1
11	-12%	0%	1
12	+8%	+25%	1
13	-8%	+35%	1

테일 시나리오 (4개)

시나리오	현물 충격	변동성 충격	P&L 가중치
T1	-25%	+70%	0.6
T2	+25%	+55%	0.6
T3	-40%	+90%	0.35
T4	+40%	+70%	0.35

AAPL, META, MSFT 추가 시나리오 (위 17개 시나리오에 추가)

시나리오	현물 충격	변동성 충격	P&L 가중치
equity-spot-up-6	+6%	0%	1
equity-spot-down-6	-6%	0%	1
equity-vol-up-25	0%	+25%	1
equity-vol-down-25	0%	-25%	1

다른 상장 주식을 포함한 그 외 모든 기초자산은 17개 시나리오 그리드를 사용합니다. 인터랙티브 보기는 시나리오 그리드 레퍼런스를 참조하십시오.

충격 적용 방식

• 변동성 충격은 곱셈으로 적용됩니다. 각 옵션의 현재 내재변동성에 곱해지며, +35%는 IV × 1.35, -15%는 IV × 0.85를 의미합니다.
• 모든 만기에 동일한 배수가 적용됩니다. 단기 옵션이라고 해서 변동성 충격을 확대하지 않습니다. 만기 임박 리스크는 대신 감마 오버레이로 부과됩니다.
• 하락 시나리오는 상승 시나리오보다 더 큰 변동성 상승 충격을 동반합니다 (시나리오 9 대 시나리오 1). 이는 급락장에서 옵션이 재평가되는 방식과 일치합니다.
• 테일 가중치는 손실을 축소합니다. T3 손실 $10,000은 $3,500으로 계산됩니다.

스캐닝 리스크

각 기초자산 $u$에 대해 해당 기초자산 시나리오 전체에서 가중치를 적용한 최악의 P&L을 구하고 0을 하한으로 둔 뒤, 기초자산별 값을 합산합니다.

$$\text{Scanning Risk} = \sum_{u} \max\Big(0,\; -\min_{i} \big(w_i \times \text{PnL}_{u,i}\big)\Big)$$ $$\text{PnL}_{u,i} = q_{\text{perp}} \times (S_i - S) + \sum_{j \in u} q_j \times \big(V_j(S_i, \sigma_j (1 + v_i)) - V_j(S, \sigma_j)\big)$$

여기서 $S_i = S \times (1 + \text{spot shock}_i)$, $v_i$는 변동성 충격, $w_i$는 시나리오 가중치, $q$는 부호가 있는 수량입니다.

기초자산 간 크레딧은 없습니다. 같은 시나리오에서 BTC 손실이 ETH 이익으로 상쇄되지 않습니다. 각 기초자산은 최악의 경우가 서로 반대 방향의 움직임에서 발생하더라도 각자의 최악 손실을 부과받습니다. 담보는 계정 전체에서 공유됩니다. 다중 기초자산 예시에서 그 차이를 확인할 수 있습니다. 세 기초자산을 공통 움직임으로 상계했다면 $141이었을 증거금이 $3,920으로 부과됩니다.

롱 옵션에도 증거금이 부과됩니다. 롱 옵션은 변동성 하락 또는 불리한 현물 시나리오에서 가치가 하락할 수 있으므로, 프리미엄을 이미 지불했더라도 스캐닝 리스크를 증가시킵니다.

Hyperliquid 청산 점검

헤지는 두 레그가 모두 존재할 때만 유효합니다. Hyperliquid가 퍼프 레그를 청산하면 옵션 레그만 남게 됩니다. Hypercall은 이를 스캐닝 리스크 안에서 점검합니다.

각 Hyperliquid 담보 구획(교차 계정 또는 개별 격리 포지션)에 대해:

1. Hyperliquid 유지증거금을 기준으로 해당 구획의 건전성에 가장 불리한 그리드 변동을 찾습니다. 각 티어의 유지증거금은 해당 티어 최대 레버리지에서의 개시증거금의 절반이므로, 40x 티어는 1.25%입니다.
2. 그 변동으로 구획의 자산가치가 유지증거금 이하로 떨어지면 해당 구획은 청산된 것으로 간주됩니다. 구획 내 모든 담보를 잃게 되며 해당 퍼프는 나머지 스트레스 계산 동안 청산된 상태로 처리됩니다.
3. 해당 기초자산의 부과액은 일반 스캐닝 리스크와 해당 퍼프를 제외한 포트폴리오의 스캐닝 리스크 중 큰 값에, 손실된 담보를 더한 금액이 됩니다. 손실된 담보에는 테일 가중치가 적용되지 않습니다.

점검은 Hyperliquid 마크 기준으로 한 번, Hypercall 현물 가격으로 이동시킨 기준으로 한 번, 총 두 번 실행되며 더 나쁜 결과가 적용됩니다. 옵션 가치는 Hyperliquid 담보로 계산되지 않습니다. 대기 중인 퍼프 주문은 체결된 것으로 가정하여 점검합니다. 전체 주문, 각 방향 단독, 각 주문 단독의 경우를 모두 점검합니다.

이 때문에 Hypercall의 퍼프 증거금은 PM 증거금과 Hyperliquid 증거금 중 더 불리한 값으로 설명됩니다. 주문 화면에 어떻게 반영되는지는 퍼프 레버리지 및 증거금 모드를, 수치는 계산 예시 8을 참조하십시오.

옵션 하한 및 감마 오버레이

옵션 하한. 기초자산 및 만기별로 순매도 옵션의 만기 페이오프 기준액의 1.5%입니다. 순매도 콜 테일은 행사가 기준 기준액 전체를 유지합니다. 풋 스프레드와 같은 손실 제한 구조는 대신 최대 만기 손실을 사용합니다. 하한은 스캐닝 리스크보다 클 때 적용됩니다.

감마 오버레이. 만기까지 0시간 초과 48시간 이하가 남은 숏 옵션에 대해, 순매도 계약당 현물 가격의 1%를 부과하며 스프레드 크레딧이 적용됩니다. 동일한 기초자산, 만기, 옵션 유형 내에서 다른 행사가의 롱으로 매칭된 숏은 매칭된 계약당 현물 가격의 1%와 해당 그룹의 최대 만기 손실 중 작은 값을 부과받습니다. 매칭되지 않은 숏은 1% 전액을 부과받습니다. 콜과 풋은 서로 상계되지 않으며, 순매도 콜 테일에는 크레딧이 없습니다.

오버레이는 스캐닝 리스크에 추가로 더해지므로, 48시간 이내에는 스프레드에 최대 손실보다 많은 IM이 필요할 수 있습니다. 이러한 포트폴리오에 최대 손실까지만 부과하는 정의된 리스크 상한이 계획되어 있습니다. 예정된 변경 사항을 참조하십시오.

두 항목 모두 증거금 하한에서 공식과 예시로 설명되어 있습니다.

개시증거금 및 유지증거금

	개시증거금 (IM)	유지증거금 (MM)
구성	포지션 IM과 미체결 주문 IM의 합	0.85 × 포지션 IM
점검 시점	주문 제출, 출금 또는 현금 스윕 실행 시	청산 감시기가 5초마다 점검
미달 시	자산가치를 IM 미만으로 만드는 주문과 출금이 거부됩니다	계정이 청산 절차에 들어갑니다

IM 측면의 유일한 예외는, 퍼프 주문이 최악의 체결 상태 요건을 높이지 않는다면 IM 미만에서도 접수될 수 있다는 점입니다. IM과 MM 사이의 차이가 완충 구간입니다. IM을 겨우 충족하는 계정은 MM에 도달하기 전까지 포지션 IM의 15%를 잃을 수 있습니다.

자산가치

$$\text{Equity} = \text{HyperCore account value} + \text{Hypercall cash} + \sum_k q_k \times \text{mark}_k - \text{PM loans}$$

• HyperCore 계정 가치는 Hyperliquid에서 계정의 통합 계정 가치로, 퍼프 손익은 Hypercall 현물 가격으로 재평가됩니다. 이 때문에 PM에는 통합 계정 모드가 필요합니다.
• Hypercall 현금은 엔진 현금입니다. 지불 및 수취한 옵션 프리미엄, 실현된 옵션 손익 및 결제 현금이 포함됩니다. 풀 대출로 매수한 후에는 음수가 될 수 있습니다.
• 옵션 가치는 각 옵션의 현재 마크 가격입니다. 숏 포지션은 자산가치를 감소시킵니다.
• PM 대출은 대출 풀에서 받은 프리미엄 또는 결제 대출로, 발생 이자를 포함합니다.

미체결 주문은 자산가치를 변경하지 않습니다.

프리미엄은 현금으로 지불되며, 현금이 부족하면 대출로 충당됩니다

옵션을 매수할 때 프리미엄은 Standard Mode와 동일하게 Hypercall 현금에서 지불됩니다. PM 담보는 보통 Hyperliquid에 있으므로, Hypercall 현금이 부족하면 대출 풀이 풀 이용률에 따른 금리로 부족분을 자동으로 대출합니다. 대출은 부채이며, 현금으로 상환될 때까지 자산가치에서 차감됩니다.

프리미엄 대출은 전부 아니면 전무 방식입니다. 계정이 유지증거금 미만이거나 풀이 대출할 수 없으면 매수가 거부됩니다. PM 파이낸싱을 참조하십시오.

미체결 주문

대기 중인 주문은 별도로 증거금이 부과됩니다. 체결되지 않은 주문은 체결된 포지션이나 다른 주문을 상계하지 않습니다.

옵션 주문은 가격 밴드 규칙을 따릅니다. Hypercall은 각 주문에 대해 옵션을 현재 마크와 모든 그리드 시나리오에서 가격을 산정하여, 최저 시나리오 가격부터 최고 시나리오 가격까지의 밴드를 구합니다.

• 매도 주문: 계약당 (최고 시나리오 가격 - 마크)를 예약하고, 해당 숏 포지션에 적용될 옵션 하한과 감마 오버레이, 그리고 지정가가 마크보다 낮은 차액을 추가로 예약합니다.
• 매수 주문: 계약당 (마크 - 최저 시나리오 가격)과 지정가 중 작은 값을 예약하고, 지정가가 마크보다 높은 차액을 추가로 예약합니다.
• 계약별로 Hypercall은 대기 중인 매수와 대기 중인 매도 중 큰 쪽만 적용하며, 둘 다 적용하지 않습니다.
• 하한 보호. 매도 체결로 현재 포트폴리오가 의존하는 하한 보호가 사라질 수 있다면, 그 보호 상실분도 예약됩니다.

콤보 주문은 레그를 함께 평가하지만, 서로 다른 콤보는 독립적으로 체결될 수 있으므로 한 콤보의 헤지가 다른 콤보의 증거금을 충당하지 않습니다.

퍼프 주문은 여러 체결 상태 중 최악의 경우로 부과됩니다. 미체결, 전체 주문 체결, 매수만 체결, 매도만 체결, 각 주문 단독 체결의 경우입니다. 위의 Hyperliquid 청산 점검도 동일한 체결 상태에서 실행됩니다.

포트폴리오 증거금 퍼프 주문은 최악의 체결 상태 요건을 높이지 않는다면 계정이 IM 미만인 상태에서도 접수될 수 있습니다. 오류 및 거부 사유를 참조하십시오.

주문이 체결되면 예약분은 해당 포지션 자체의 스캐닝 리스크, 하한, 오버레이로 대체됩니다. 주문을 취소하면 예약분이 해제됩니다.

PM이 부과하지 않는 항목

다음 항목들은 의도적으로 제외된 것이며, Hypercall이 다른 포트폴리오 증거금 거래소와 다른 지점입니다.

• 기초자산 간 크레딧 없음. 위에서 설명했습니다.
• 만기별 변동성 충격 조정, 스큐 충격, 선도가격 충격 없음. 시나리오당 하나의 곱셈 변동성 충격이 모든 만기에 적용됩니다.
• 규모 또는 집중도 추가 증거금 없음. 증거금은 포지션 규모에 선형적으로 비례합니다.
• 최소 델타 또는 퍼프 비상 증거금 없음. 퍼프는 그리드와 Hyperliquid 청산 점검을 통해서만 부과됩니다.
• 펀딩 또는 수수료 충당금 없음. 퍼프 펀딩은 Hyperliquid에서 정산되며 HyperCore 계정 가치에 직접 반영됩니다.
• 담보 헤어컷 없음. USDC만 담보로 인정되기 때문입니다.
• 오라클 신뢰도 추가 증거금 없음. 입력값이 누락되거나 오래되면 대신 점검이 차단됩니다.

Standard Margin과의 비교

항목	Standard Margin	포트폴리오 증거금
상품	옵션	옵션 및 Hyperliquid 퍼프
담보	Hypercall USDC 현금	HyperCore 계정 가치와 Hypercall 현금
계산 방식	만기별로 묶은 옵션 규칙	스트레스 시나리오, 하한 및 감마 오버레이
헤지 크레딧	동일 기초자산 및 동일 만기	퍼프를 포함한 동일 기초자산의 모든 포지션
롱 옵션	선불 지불, 증거금 없음	선불 지불, 시나리오에 포함
프리미엄	현금에서 지불	현금에서 지불, 현금 부족 시 풀 대출
MM	별도의 MM 비율	포지션 IM의 85%
적합한 용도	단순 옵션 거래	헤지된 포트폴리오 및 퍼프 헤지

관련 문서

• PM 리스크 파라미터: 기초자산별 실시간 값과 변경 방식
• PM 리스크 시뮬레이션: 거래 전에 IM과 MM 미리 보기
• PM FAQ: 트레이더들이 가장 많이 묻는 질문에 대한 짧은 답변
• 청산: MM 미만일 때 일어나는 일