5강: 내재변동성에 대한 직관
이번 강의의 목표: IV가 무엇인지, 그리고 현물 가격이 움직이지 않아도 IV가 옵션 가격을 움직이는 이유를 이해합니다.
내재변동성이란 무엇입니까?
내재변동성(IV)은 향후 가격 움직임에 대한 시장의 기대치를 연율화한 백분율로 나타낸 것입니다.
IV는 모형 가격을 시장 가격과 일치시키는 변동성 값입니다.
거꾸로 계산하기 때문에 '내재'라고 부릅니다.
- 옵션의 시장 가격을 확인합니다
- 현물 가격, 행사가, 잔존 기간, 금리를 입력합니다
- 블랙-숄즈(또는 다른 모형)가 그 가격을 산출하도록 하는 변동성을 역산합니다
IV는 방향이 아닙니다
IV는 가격이 어느 방향으로 움직일지는 알려주지 않습니다. 시장이 얼마나 큰 움직임을 예상하는지만 알려줍니다.
IV는 방향이 아닙니다. 가격에 반영된 불확실성입니다.
IV가 옵션 가격에 미치는 영향
IV 상승 → 옵션 가격 상승 (다른 조건이 동일할 때)
이유는 무엇일까요? 옵션은 볼록한 페이오프를 가지기 때문입니다. 불확실성이 커지면 다음과 같은 결과가 나타납니다.
- 꼬리 부분의 확률 질량이 커집니다
- 옵션 매수자의 기대값이 높아집니다
슬라이더를 움직여 IV가 분포의 폭과 옵션 가치를 어떻게 바꾸는지 확인해 보십시오.
분포가 넓을수록 극단적인 결과가 나올 확률이 높아지며, 이는 옵션의 가치를 높입니다.
실전에서의 의미
방향을 맞혀도 손실을 볼 수 있습니다
BTC 상승을 예상하고 콜옵션을 매수했더라도 다음과 같은 경우에는 손실을 볼 수 있습니다.
- BTC가 상승했지만 예상보다 덜 상승한 경우
- IV가 하락한 경우 ('변동성 급락')
예시:
- IV = 80%, 가격 = $2,000일 때 콜 매수
- BTC 3% 상승
- 그러나 IV가 50%로 하락
- 콜의 현재 가치 $1,500 → $500 손실
"IV에 너무 비싼 값을 치르면 방향을 맞혀도 손실을 볼 수 있습니다."
베가 리스크
옵션은 IV 변화에 민감합니다. 이 민감도를 베가라고 합니다(6강에서 다룹니다).
IV와 역사적 변동성 비교
두 값은 자주 다릅니다.
- IV > HV: 시장이 최근 관측된 것보다 큰 변동성을 예상합니다
- IV < HV: 시장이 더 안정적인 상황을 예상합니다
IV는 언제 변합니까?
IV는 다음과 같은 경우 상승하는 경향이 있습니다.
- 주요 이벤트가 다가올 때 (실적 발표, FOMC, 프로토콜 업그레이드)
- 시장 불확실성이 커질 때
- 예상치 못한 큰 움직임이 발생할 때
IV는 다음과 같은 경우 하락하는 경향이 있습니다.
- 이벤트가 지나갔을 때 (발표 후 '변동성 급락')
- 시장이 박스권에 머물 때
- 불확실성이 해소될 때
흔한 실수
| 실수 | 바로잡기 |
|---|---|
| '높은 IV = 강세' 또는 '약세'라고 생각하는 것 | IV는 방향이 아니라 크기에 관한 것입니다. 높은 IV는 어느 방향의 움직임에도 앞설 수 있습니다. |
| IV를 역사적 변동성으로 취급하는 것 | IV는 미래 지향적입니다. 역사적 변동성은 일어난 일을 알려줄 뿐, 일어날 일을 알려주지 않습니다. |
| 옵션 매수 시 IV를 무시하는 것 | IV가 높은 상태라면 '비싼' 옵션을 사고 있는 것일 수 있습니다. |
| IV가 일정하게 유지될 것이라 기대하는 것 | IV는 시장 상황과 이벤트에 따라 끊임없이 변합니다. |
크립토 시장의 IV 수준
크립토 옵션은 일반적으로 전통 시장보다 IV가 높습니다.
높은 IV는 크립토 옵션이 절대적인 기준으로 비싸다는 뜻이지만, 이는 기초자산의 실제 변동성을 반영한 것입니다.
💡 팁: 답안을 확인하기 전에 각 질문에 대해 스스로 답해보세요.
함께 보기
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