감마 익스포저 (GEX)
감마 익스포저는 시장이 움직일 때 딜러가 주식(또는 선물)을 얼마나 매수하거나 매도해야 하는지 알려주는 하나의 숫자입니다. GEX는 딜러의 헤징 흐름이 시장을 안정시키는지, 아니면 불안정하게 만드는지를 결정합니다.
양의 GEX = 딜러가 가격 움직임을 완화합니다(낮은 변동성). 음의 GEX = 딜러가 가격 움직임을 증폭합니다(높은 변동성).
GEX 읽는 법
GEX는 왜 생기는가?
옵션을 매수하면 딜러가 반대편 포지션을 받습니다. 딜러는 방향성 리스크를 원하지 않으므로 기초자산을 매수하거나 매도하여 헤지합니다. 헤지해야 하는 수량은 시장이 움직일 때마다 달라집니다. 이 변화율이 바로 감마입니다.
한 시장에서 모든 딜러 포지션의 감마를 합산한 값이 감마 익스포저(GEX)입니다.
양의 GEX
딜러가 감마 롱 상태
- 시장 하락 → 딜러가 하락 시 매수
- 시장 상승 → 딜러가 상승 시 매도
- 두 행동 모두 가격을 원래 수준으로 되돌림
음의 GEX
딜러가 감마 숏 상태
- 시장 하락 → 딜러가 하락에 맞춰 매도
- 시장 상승 → 딜러가 상승에 맞춰 매수
- 두 행동 모두 가격을 같은 방향으로 더 밀어냄
행사가별 GEX
GEX는 고르게 분포하지 않습니다. 대규모 미결제약정이 쌓인 특정 행사가에 집중됩니다. GEX가 어디에 몰려 있는지 알면 어떤 가격 레벨이 자석 역할을 하고, 어떤 레벨이 돌파 트리거가 될지 파악할 수 있습니다.
GEX 차트 읽는 법
일반적인 GEX 차트는 행사가별 감마를 막대로 보여주며, 막대는 위(양수) 또는 아래(음수)로 표시됩니다.
감마 플립
감마 플립은 전체 GEX가 양수에서 음수로 바뀌는 가격 레벨입니다. 이 레벨 위에서는 딜러가 시장을 안정시키고, 아래에서는 불안정하게 만듭니다.
SpotGamma는 S&P 500에 대해 이 레벨을 매일 발표합니다. 기관 옵션 트레이딩에서 가장 주목받는 숫자 중 하나입니다. Laevitas는 암호화폐 시장에 대해 같은 종류의 데이터를 제공합니다.
GEX 추적 도구
S&P 500 / 주식
- SpotGamma - 실시간 SPX GEX, 감마 플립 레벨, 행사가별 데이터, 0DTE 추적. 기본 대시보드는 무료, 전체 데이터는 유료입니다.
- Unusual Whales - GEX 히트맵, 플로우 알림, 과거 GEX
- GammaLab - 일일 GEX 수치, 백테스트, 감마 플립 이력
- CBOE - 미결제약정 원천 데이터(GEX를 직접 계산)
암호화폐 (BTC / ETH / SOL)
- Laevitas - 행사가별, 만기별, 거래소별 GEX. Deribit, Binance, OKX, Bybit의 BTC, ETH, SOL, XRP
- Amberdata - GEX 히트맵, 미결제약정, 딜러 포지셔닝 추정치
- Glassnode - 테이커 플로우 기반 GEX 모델(새로운 방법론)
- Greeks.live - Deribit BTC/ETH의 실시간 행사가별 감마
GEX와 만기
GEX는 고정된 값이 아닙니다. 하루 동안 계속 변하며 만기가 가까워지면 급증합니다.
만기가 가까워지면 왜 감마가 커지는가?
슬라이더를 움직여 만기가 다가올수록 감마 곡선이 어떻게 변하는지 확인하십시오.
핵심은 이것입니다. 만기가 1일 남은 ATM 옵션은 만기가 90일 남은 같은 옵션보다 감마가 훨씬 큽니다. 만기 직전에는 옵션이 가치를 갖거나 0이 되거나 둘 중 하나이고, 작은 가격 변동이 그 결과를 뒤집기 때문입니다. 딜러는 공격적으로 리밸런싱해야 합니다.
분기 만기(예: JPM 칼라 롤)가 시장에 큰 영향을 미치는 이유, 그리고 0DTE 옵션(S&P 거래량의 60-70%)이 장중 거대한 감마 변동을 만드는 이유가 여기에 있습니다.
만기가 지나면 그 감마는 사라집니다. 특정 행사가에 고정되어 있던 시장이 갑자기 자유롭게 움직일 수 있습니다. 대규모 만기 직후 며칠 동안 변동성이 커지는 경우가 많은 이유입니다.
암호화폐 GEX와 주식 GEX 비교
S&P 500 GEX
세계 최대 규모의 옵션 시장
- 기관 헤저와 마켓메이커가 주도
- 0DTE 옵션이 장중 거대한 감마를 형성
- 분기 이벤트(JPM 칼라)가 시장을 좌우할 수 있음
- GEX 데이터가 널리 제공되고 잘 알려져 있음
암호화폐 GEX
빠르게 성장 중, Deribit 중심
- 명목 규모는 작지만 빠르게 성장 중
- Deribit에 집중(거래량의 80% 이상)
- 분기 및 월간 만기가 중요
- 마켓메이커가 적어 GEX 효과가 과도하게 나타날 수 있음
수학적 직관 키우기
감마 익스포저를 처음부터 배우기인터랙티브 레슨 · 사전 지식 불필요위의 인터랙티브 레슨은 감마 익스포저를 기본 원리부터 다룹니다. GEX가 무엇인지, 행사가별 공식(Gamma x OI x S^2 x 100, 여기서 100은 미국 주식옵션의 계약 승수이며 암호화폐에는 계약 단위를 사용), 양의 GEX와 음의 GEX 국면이 가격 움직임에 미치는 영향, 감마 플립 레벨, 그리고 만기 근처에서 GEX 효과가 급증하는 이유를 설명합니다.
오픈소스 구현
| 저장소 | 살펴볼 이유 |
|---|---|
| OpenBB | 옵션 체인 데이터로부터 GEX 계산 |
| QuantLib | 행사가 전반의 감마 계산 |
관련 문서: