무기한 선물

무기한 선물(perpetual future)은 만기가 없는 선물 계약입니다. 정해진 결제일 없이 기초자산에 대한 레버리지 선형 익스포저를 제공하며, 롤오버 대신 주기적인 현금흐름(펀딩)을 이용해 기준 가격에 고정됩니다.

퍼프는 알트코인, 그리고 상장 옵션 시장이 깊은 소수의 자산을 제외한 거의 모든 자산에서 지배적인 파생상품입니다. Hyperliquid에서는 거래소가 지원하는 모든 자산군에 걸쳐 미결제약정과 일일 거래량의 대부분을 차지합니다. 계약 명세는 단순하지만 그 결과는 복잡하므로, 실제로 무엇을 보유하고 있는지 이해해 두는 것이 좋습니다.

핵심 개념

일반적인 상장 선물에는 최종 거래일이 있습니다. 그날 이전에 트레이더는 포지션을 청산하거나 다음 달 계약으로 롤오버합니다. 선물 가격이 현물 가격으로 수렴하도록 만드는 것이 바로 만기입니다. 결제 시점에는 선물과 기초자산이 같은 가격이어야 합니다.

무기한 선물에는 최종 거래일이 없습니다. 따라서 이 수렴 메커니즘도 사라집니다. 무언가가 이를 대체하지 않으면 퍼프 가격은 기준 가격에서 벗어나게 됩니다.

그 대체 수단이 바로 **펀딩**입니다. 펀딩은 롱과 숏 사이에 주기적으로 오가는 지급금으로, 퍼프의 거래 가격(마크)과 기준 가격(오라클) 사이의 괴리에 비례해 산정됩니다. 괴리가 양수이면 롱이 숏에게 지급합니다. 괴리가 음수이면 숏이 롱에게 지급합니다. 어느 쪽이든 괴리의 불리한 쪽에 서 있으면 비용이 발생하므로, 누군가는 반대편 포지션을 잡을 이유가 생깁니다.

펀딩 상태:

플러스 펀딩: 무기한이 현물 위에서 거래됨. 롱이 숏에게 지불. 이 메커니즘이 무기한 가격을 현물로 되돌려 놓는데, "승리"하는 쪽이 발산에 대해 계속 지불해야 하기 때문.

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한 문장 정의

무기한 선물은 기준 가격에 대한 레버리지 선형 익스포저이며, 롤오버 대신 펀딩이 마크를 기준 가격 쪽으로 끌어당기는 메커니즘 역할을 합니다.

퍼프의 네 가지 가격

퍼프에는 이해해야 할 가격이 네 가지 있으며, 이들이 모두 같은 숫자는 아닙니다.

가격	의미	출처
마크 가격	거래소 오더북에서의 최종 체결가	거래소의 실시간 매칭
인덱스 / 오라클 가격	퍼프가 추종해야 하는 기준 가격	거래소가 공시 (현물 CEX 가격의 가중 중앙값, 커브 블렌드, 또는 빌더가 제공하는 피드)
공정 가격	단기 EMA로 평활화한 마크로, 청산 판단에 사용	거래소가 로컬에서 계산
최근 펀딩비율	가장 최근 펀딩 주기에 지급된 비율	해당 주기의 프리미엄 인덱스에서 도출

프리미엄은 마크와 오라클의 차이로, 보통 베이시스 포인트로 표시합니다.

$$\text{premium} = \frac{\text{mark} - \text{oracle}}{\text{oracle}}$$

프리미엄이 양수이면 퍼프가 기준 가격보다 높게 거래되고 있다는 뜻입니다. 음수이면 낮게 거래되고 있다는 뜻입니다. 프리미엄은 펀딩을 결정하는 입력값입니다.

포지션 메커니즘

롱 vs 숏

퍼프에는 양쪽이 있습니다. 거래소의 모든 미결제 롱은 동일한 규모의 미결제 숏과 상쇄됩니다. 롱 미결제약정 총량은 항상 숏 미결제약정 총량과 같습니다.

포지션	수익이 나는 경우	펀딩을 지급하는 경우
롱	마크 상승	프리미엄이 양수 (마크 > 오라클)
숏	마크 하락	프리미엄이 음수 (마크 < 오라클)

옵션과 달리 페이오프는 양방향 모두 선형입니다. 10% 상승하면 롱은 10%(레버리지 배수만큼)의 수익을 얻고, 10% 하락하면 롱은 같은 금액을 잃습니다. 내장된 볼록성은 없습니다.

레버리지와 증거금

퍼프는 트레이더가 증거금을 예치해 계좌 잔고보다 큰 포지션을 잡을 수 있게 해 줍니다.

$$\text{position\_notional} = \text{margin} \times \text{leverage}$$

10배 레버리지에서는 $1,000의 증거금으로$10,000 명목 포지션을 운용합니다. 레버리지 없는 트레이더라면 $100의 손실이 나는 1$1,000 증거금 대비 $100 손실, 즉 자기자본의 10% 타격이 됩니다.

청산

역방향 움직임으로 계좌가 유지증거금 구간에 진입하면 거래소는 포지션을 강제청산합니다. Hyperliquid는 자기자본에서 포지션별 유지 요건을 뺀 유지증거금 수치를 추적하는 방식으로 이를 표현하며, 이 수치가 음수가 되면 청산을 실행합니다.

$$\begin{aligned} \text{maintenance\_margin} &= \text{equity} - \sum_i |\text{notional}_i| \times \text{maintenance\_margin\_rate}_i \\ \text{liquidation triggers when } &\text{maintenance\_margin} < 0 \end{aligned}$$

유지증거금률은 자산마다 다르지만 일반적으로 명목금액의 1–5%입니다. 청산 조건이 충족되면 거래소는 오더북에서 포지션을 정리하려 시도합니다. 포지션이 손실 상태(언더워터)에 빠지기 전에 정리하지 못하면 손실은 **자동 디레버리징**으로 넘어가며, 이때 수익 중인 상대방 포지션이 직전 마크 가격에 강제로 청산됩니다.

⚠️

청산은 가격이 아니라 주문입니다

청산은 수학적으로 정확한 가격에서 일어나지 않습니다. 거래소의 리스크 엔진이 자기자본이 유지증거금 아래로 떨어진 것을 감지하고 포지션을 정리하기 위해 시장가 주문을 제출할 때 일어납니다. 빠르게 움직이는 시장에서는 그 체결가가 청산이 "발동되었어야 할" 가격보다 훨씬 불리할 수 있습니다. 슬리피지는 거래소가 아니라 여러분의 손실입니다.

퍼프 vs 현물 vs 선물 vs 옵션

같은 기초자산에 익스포저를 갖는 네 가지 방법, 서로 다른 네 가지 상품입니다.

무기한 선물

선형 레버리지, 만기 없음

• 만기 없음: 증거금이 유지되는 한 계속 보유 가능
• 거래소 최대치까지 레버리지 사용 가능
• 펀딩은 매시간 또는 8시간마다 지급
• 선형 익스포저: 수익과 손실이 대칭
• 청산 및 ADL 리스크

레버리지를 원하면서 만기를 신경 쓰고 싶지 않은 방향성 트레이더에게 적합합니다.

현물

선형, 무레버리지, 직접 소유

• 자산을 직접 소유
• 레버리지, 펀딩, 청산 없음
• 보관, 커스터디, 온체인 가스 비용 발생
• 선형 익스포저: 퍼프와 같지만 매시간 청구서가 없음
• DeFi에서 대출하거나 운용해 수익 창출 가능

레버리지나 헤지가 필요 없는 장기 보유자에게 적합합니다.

상장 선물

선형, 만기 있음, 커브 추종

• 고정 만기일이 있는 만기형 계약
• 펀딩 없음: 캐리는 커브에 반영 (콘탱고 또는 백워데이션)
• 지속적인 익스포저를 원하면 롤오버 필요
• 증거금 기반으로 중앙화 거래소에서 청산(clearing)
• 만기에 기준 가격이 현물로 수렴

기관 헤저와 예측 가능한 캐리를 원하는 사람에게 적합합니다.

옵션

볼록, 만기 있음, 비선형 페이오프

• 조건부 지급을 위해 프리미엄을 선지급
• 볼록성: 수익은 프리미엄을 초과할 수 있고, 손실은 프리미엄으로 제한 (롱인 경우)
• 만기가 다가올수록 세타 감소
• 레버리지는 증거금이 아니라 프리미엄 대비 명목금액 비율에서 발생
• 전체 비교는 [옵션 vs 무기한 선물](/docs/reference/options-vs-perps) 참고

방향뿐 아니라 기초자산이 얼마나 움직일지에 대한 견해가 있는 트레이더에게 적합합니다.

오라클이 실제로 추종하는 것

어떤 퍼프든 흥미로운 질문은 오라클이 무엇을 참조하는가입니다. 메커니즘은 항상 같지만(펀딩이 마크를 오라클 쪽으로 끌어당김), 오라클이 가리키는 대상이 그 이후의 모든 것을 바꿉니다. 기준 가격이 잘 설정된 BTC 퍼프는 지루합니다. 롤 기간 중인 만기형 선물 커브를 참조하는 퍼프는 전혀 그렇지 않습니다.

가장 단순한 것부터 가장 특이한 것까지 실제 사례입니다.

현물 인덱스

크립토 퍼프에서 가장 흔한 오라클로, 유동성이 높은 소수의 중앙화 거래소 현물 가격의 가중 중앙값입니다. 가중치는 보통 유동성 기준이며, 때로는 최신성 기준입니다.

퍼프	거래소	오라클
BTC	Hyperliquid, Binance, Bybit, OKX, dYdX	상위 4–6개 CEX의 BTC-USD 현물 가중 중앙값. 2–5초마다 갱신.
ETH	Hyperliquid, Binance, Bybit, OKX	BTC와 같은 방식이지만 ETH-USD 기준.
SOL, HYPE, 대부분의 알트코인 퍼프	Hyperliquid	같은 방식이며, 기초자산이 2–3개 현물 시장에만 상장된 경우 참조 거래소 수가 더 적기도 함.

이런 퍼프의 펀딩은 보통 작고 시장 심리를 반영합니다. 마크와 오라클은 대부분의 시간 동안 몇 베이시스 포인트 이내에 머뭅니다. "마이너스 펀딩 = 숏 쏠림 = 숏 스퀴즈"라는 직관은 전적으로 이런 퍼프에서 만들어졌습니다.

인버스 / 자기참조형 (BitMEX의 유산)

BitMEX의 원조 XBTUSD는 인버스 퍼프입니다. USD가 아닌 BTC로 지급되므로 증거금과 손익이 기초자산과 함께 움직입니다. 오라클은 여전히 USD 현물 인덱스이지만, 계약 자체의 회계 단위는 암호화폐입니다. 공식이 동일한데도 "인버스 퍼프 펀딩"과 "선형 퍼프 펀딩"이 실제로 다르게 보이는 이유가 이것입니다.

퍼프	거래소	오라클
XBTUSD (2016년 원조 퍼프)	BitMEX	.BXBT 인덱스 (Bitstamp + Coinbase 가중)
ETHUSD 인버스	Deribit, BitMEX	ETH-USD 현물 인덱스, ETH로 증거금

선물 커브 (원자재/주식 퍼프의 경우)

오라클이 만기형 선물 계약을 참조하는 퍼프입니다. 펀딩은 기초 커브에 존재하는 캐리를 그대로 흡수합니다. 근월물이 콘탱고이면 펀딩은 양수이고, 백워데이션이면 음수입니다. 퍼프의 기준 가격 자체가 퍼프 시장의 심리와 무관하게 움직일 수 있습니다. 여러 HIP-3 빌더가 조금씩 다른 오라클 명세로 이런 퍼프를 배포합니다.

퍼프	배포자	오라클	비고
xyz:CL (WTI 원유)	trade.xyz	NYMEX WTI 근월물 선물 (CLK6 등)	대표적인 사례. 2026년 4월 오라클 롤 기간에 펀딩이 **연율 -878%**를 기록.
xyz:BRENTOIL	trade.xyz	ICE 브렌트 근월물 선물	xyz:CL보다 오더북이 얇고, 펀딩 양상은 비슷함.
km:USOIL	Kinetiq	만기형 CME 계약이 아닌 Kinetiq 자체 현물 원유 오라클	만기형 커브 대신 연속 WTI 기준 가격을 추종. 펀딩 양상이 원자재 퍼프보다 일반 크립토 퍼프에 가까움.
flx:OIL	Felix	Felix 내부 오라클 (여러 현물 피드의 블렌드)	오더북이 작고, 얇은 호가 깊이로 오라클에 바짝 붙는 경향. 실제 캐리 시장이라기보다 메커니즘 데모에 가까움.
xyz:GOLD	trade.xyz	COMEX 금 근월물 선물	규모가 작고, 펀딩이 대체로 안정적.
xyz:SILVER, xyz:COPPER, xyz:ALUMINIUM	trade.xyz	LME 또는 COMEX 근월물 계약	같은 메커니즘, 다른 기초자산.
xyz:CORN, xyz:WHEAT	trade.xyz	CBOT 근월물	계절성 커브 때문에 흥미로움.

xyz:CL, km:USOIL, flx:OIL은 같은 기초자산(WTI 원유)에 대한 세 가지 서로 다른 오라클 설계라는 점에 주목하십시오. 같은 현물 유가에서도 퍼프가 어떤 오라클을 참조하느냐에 따라 펀딩 양상이 크게 달라질 수 있습니다. trade.xyz 버전은 예정된 커브 블렌드를 따라 이동하고, Kinetiq와 Felix 버전은 롤 메커니즘이 전혀 없는 연속 현물 기준 가격을 추종합니다. 이런 상품에서 마크보다 오라클이 더 중요한 이유가 바로 이 차이입니다.

커브 블렌드 (롤링 오라클)

선물 커브 방식의 변형으로, 오라클이 단일 만기형 계약 대신 인접한 두 계약의 공시된 블렌드를 추종합니다. 롤 기간 동안 가중치가 만기 도래 월물에서 다음 월물로 예정된 단계에 따라 이동합니다. 퍼프의 기준 가격 자체가 공시된 일정에 따라 이동하는 것입니다.

이것이 Hyperliquid 원유 퍼프 사례의 핵심 메커니즘입니다. trade.xyz는 xyz:CL 오라클을 5월물 100%에서 6월물 100%로, 거래일마다 20%씩 다섯 단계에 걸쳐 약 일주일 동안 이동시킵니다. 기초 커브가 백워데이션 상태이면 원유 가격 자체가 움직이지 않아도 매 단계마다 기준 가격이 낮아집니다. 숏은 기준 가격 하락분을 얻고 롱은 그만큼 지불하며, 캐리가 투기적이지 않고 예측 가능하기 때문에 펀딩이 극단으로 치닫습니다.

주식 및 지수 오라클

주가지수와 개별 주식에 대한 24시간 퍼프입니다. 기초자산 자체가 미 동부시간 오후 4시에 거래를 멈추기 때문에, 오라클은 보통 장중에는 실시간 외부 가격을 우선하고 장외 시간에는 내부 기준 가격으로 대체합니다.

퍼프	거래소	오라클
XYZ100 (S&P 500 추종)	Hyperliquid의 trade.xyz	장중: SPX / SPY. 장외: 전일 종가로 범위가 제한된 내부 가격 발견 구간.
xyz:AAPL, xyz:NVDA, xyz:TSLA 등	trade.xyz	장중에는 종목별 현물 가격, 장외에는 내부 오라클.
xyz:EUR, xyz:JPY, xyz:DXY	trade.xyz	24/7 커버리지의 FX 기준 환율.

알아둘 만한 역사적 특이 사례

퍼프	시기	오라클의 방식
BitMEX XBTUSD	2016–	최초의 실제 퍼프이자 최초의 펀딩비율이며, 지금도 거래됨. 이후 모든 퍼프가 모방한 템플릿.
FTX MOVE 계약	2019–2022	엄밀히 무기한 선물은 아니지만, 퍼프처럼 작동한 일일 결제 변동성 계약. 기준: BTC 일일 변동폭의 절댓값. FTX와 함께 사라짐.
Perpetual Protocol v1 vAMM	2020–2021	순수 가상 AMM. 기준 오라클이 전혀 없음. "가격"은 AMM의 내부 상태였고, 별도 메커니즘을 통한 펀딩이 외부 인덱스에 연동시킴. v2로 대체되며 폐기.
dYdX v3 교차증거금 퍼프	2021–2023	표준 현물 인덱스 오라클이지만, StarkEx L2 결제와 오프체인 오더북 사용.
Hyperliquid hyperp (가상 퍼프)	2024–	실험적: 외부 오라클이 전혀 없는 퍼프. 펀딩비율은 퍼프 자체 마크의 이동평균을 기준으로 결정됨. 상장 전 토큰의 가격 발견에 유용.

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퍼프를 거래하기 전에 항상 오라클을 확인하십시오

BTC와 ETH 퍼프의 오라클은 대개 특별할 것이 없습니다. 그 외의 모든 것(원자재, 주식, HIP-3 빌더 마켓, 심볼 앞에 "xyz:", "km:", "flx:"가 붙은 모든 퍼프)은 매수 버튼을 누르기 전에 오라클 명세부터 읽어야 합니다.

롤오버를 대체하는 두 가지 장치

퍼프에는 상장 선물에는 없는 두 가지 별도 메커니즘이 필요합니다.

1. 펀딩: 마크와 오라클이 벌어질 때 마크를 오라클 쪽으로 끌어당기는 주기적 현금흐름입니다. Hyperliquid에서는 매시간, 대부분의 CEX에서는 8시간마다 지급됩니다. 이것이 주된 도구입니다.
2. 자동 디레버리징: 청산된 포지션이 손실 상태에 빠지고 보험기금이 손실을 감당하지 못할 때의 최후 방어선입니다. 반대편에서 수익 중인 트레이더의 포지션이 강제로 청산되어 장부의 균형을 맞춥니다.

이 두 장치가 함께 퍼프의 지급능력과 기준 가격 연동을 유지합니다. 펀딩은 일상적인 불일치를, ADL은 파국적인 불일치를 처리합니다.

주시해야 할 핵심 지표

실제로 퍼프를 거래한다면 추적할 가치가 있는 숫자가 네 가지 있습니다.

1. 마크 - 오라클: 프리미엄입니다. 다음 주기에 받거나 지불할 펀딩 금액을 직접 결정합니다.
2. 현재 펀딩비율: 연율화하면 캐리 비용입니다. 예상 보유 기간 및 예상 손익과 비교하십시오.
3. 유지증거금 사용률: 자기자본이 청산 기준선에 얼마나 가까운지를 나타냅니다. 70%를 넘으면 위험합니다.
4. ADL 순위: 큰 거래에서 수익 쪽에 있을 때만 의미가 있습니다. 수익과 레버리지가 높을수록 대기열 앞쪽에 가까워집니다.

이 중 어느 것도 "매수" 버튼에 표시되지 않습니다. 포지션을 열기 전에 직접 찾아보고, 보유하는 동안 계속 지켜봐야 합니다.

간략한 역사 (그리고 왜 월가가 아닌 크립토인가)

무기한 선물은 대부분의 사람들이 생각하는 것보다 젊은 상품이며, 실제로 거래되는 형태는 전적으로 크립토의 이야기입니다. 학계에서는 어떤 거래소가 실제로 거래하기 10여 년 전에 제안되었고, 오늘날 운영되는 모든 사례는 크립토 거래소에 있습니다. 그 이유는 기술과는 거의 관계가 없고, 전통 금융이 왜 이것을 필요로 하지 않았는지와 전적으로 관련이 있습니다.

왜 월가에서 나오지 않았나

Robert Shiller는 1992년 저서 Macro Markets에서 이 아이디어를 구상했습니다. 만기가 없고 주기적 현금흐름으로 결제되며, 투자자가 부동산 지수나 GDP처럼 거래하기 어려운 자산에 익스포저를 가질 수 있게 해 주는 상품입니다. 그는 1993년 Journal of Finance 논문에서 수학을 보다 엄밀하게 정립했습니다. 진지한 학술적 제안이었습니다. 하지만 아무도 상장하지 않았습니다.

이유는 전통 선물 시장에 퍼프가 해결하려는 문제가 없었기 때문입니다. CME, ICE, Eurex, LSE는 이미 유동성 있는 모든 자산군에 걸쳐 만기형 계약을 제공하고 있었으며, 규제된 결제, 자리 잡은 마켓메이커, 실물 인도 인프라, 그리고 성숙한 롤링 전략 생태계(캘린더 스프레드, 캐리 트레이드, 베이시스 차익거래)를 갖추고 있었습니다. 전문 선물 데스크는 월간 롤오버를 개의치 않습니다. 롤오버가 바로 그들이 돈을 버는 곳입니다. 무기한 변형을 추가하려면 운영상 명확성이 떨어지고 기관 수요도 뚜렷하지 않은 계약 유형에 대해 추가 규제 승인을 받아야 했을 것입니다. 기존 선물 시장이 이미 고객들이 원하는 모든 용도를 충족하고 있었기 때문입니다.

전통 금융은 단일 계약에 대한 24/7 가격 발견도 필요로 하지 않습니다. CME는 장을 닫습니다. 시장은 그것을 다루는 법을 알고 있습니다. 주말과 야간 갭은 업무 흐름과 리스크 시스템에서 이미 해결된 문제입니다. 무기한 원유 선물은 원래 잘 작동하던 무언가를 해결하지도 않으면서 복잡성만 더합니다.

왜 크립토에서 나왔나

2016년의 크립토에는 그런 것이 전혀 없었습니다. 크립토 현물 시장은 선물 인프라, 청산소, (당연히) 실물 인도, 그리고 새로운 계약 유형을 수년간의 심사에 올릴 의향이 있는 거래소 없이 24/7 거래되었습니다. BitMEX는 만기형 계약을 거래해 본 적도 없고 그것이 무엇인지 관심도 없는 리테일 고객층을 대상으로 하고 있었습니다. 전통 금융에서 퍼프를 매력 없게 만든 제약들이 적용되지 않았고, 상품 적합성도 더 좋았습니다.

• 기댈 선물 커브가 없었습니다. 2016년에는 깊은 BTC 선물 커브가 없었습니다. 퍼프는 더 성숙한 상품의 단순화 버전이 아니라 BTC에 대한 최초의 레버리지 파생상품이었습니다.
• 24/7 시장, 24/7 계약. 크립토는 장을 닫지 않습니다. 마찬가지로 닫히지 않는 계약은 시장의 리듬과 맞아떨어집니다. 존재하지도 않는 주말을 피해 롤오버 일정을 잡을 필요가 없습니다.
• 인도 개념이 없었습니다. WTI가 쿠싱에서 실물 원유로 결제되는 방식처럼 비트코인 계약을 "결제"하는 크립토 버전은 없습니다. 현금 결제가 유일한 선택지이며, 현금 결제에 펀딩비율을 더하면 퍼프와 동등해집니다.
• 리테일 친화적. 만기형 계약은 사용자가 만기, 롤오버 메커니즘, 캘린더 스프레드를 이해해야 합니다. 퍼프는 펀딩비율이라는 숫자 하나만 이해하면 됩니다. 더 단순한 상품이 리테일 고객층에서 승리했고, 거기서 기관으로 확장되었습니다.
• 창의적 자유. 1세대 크립토 거래소들은 새로운 파생상품을 출시하고, 작동하는지 지켜보고, 수년이 아니라 수주 만에 개선할 수 있었습니다. 펀딩비율 메커니즘이 존재하는 이유 자체가 바로 그 속도입니다. Arthur Hayes와 공동창업자들은 퍼프를 기준 가격에 실제로 연동시키는 방식에 정착하기 전에 여러 변형을 시도했습니다.

BitMEX가 펀딩비율 메커니즘이 작동한다는 것을 입증하자 나머지 크립토 업계가 이를 모방했습니다. Binance가 2019년에 퍼프를 추가했고, Bybit, OKX, FTX가 뒤를 이었으며, 온체인 버전(dYdX, Perpetual Protocol)이 2020년에 등장했습니다. 2023년에는 퍼프가 거래량 기준으로 크립토 시장 전체에서 지배적인 레버리지 파생상품이 되었으며, 대부분의 거래소에서 현물 거래량의 5–10배에 달했습니다.

연표

연도	사건	의미
1992	Shiller가 Macro Markets에서 "무기한 선물"을 제안	인도가 아닌 현금흐름으로 결제되는 무만기 상품에 대한 최초의 진지한 학술적 주장. 실제로 거래되지는 않음.
2016	BitMEX가 XBTUSD 인버스 스왑 출시	실제로 거래된 최초의 무기한 선물로, Arthur Hayes, Ben Delo, Sam Reed가 만듦. BTC 인버스 증거금. 오늘날 시장 전체가 사용하는 펀딩비율 메커니즘을 도입.
2019	Binance Futures가 USDT 증거금 퍼프 출시	기초자산 대신 스테이블코인으로 증거금을 받아 훨씬 더 많은 사용자가 퍼프에 접근할 수 있게 함. 빠르게 거래량 기준 최대 퍼프 거래소가 됨.
2020–2021	OKX, Bybit, FTX, dYdX, Perpetual Protocol이 경쟁 퍼프 출시	크립토 업계가 퍼프를 기본 레버리지 파생상품으로 수렴. BitMEX의 시장점유율 급락. 온체인 퍼프(dYdX v1, Perpetual Protocol)가 제품-시장 적합성을 찾기 시작.
2022–2024	Hyperliquid 출시 및 성장	CEX 수준 성능의 오더북 기반 온체인 퍼프. 거래량과 지연시간에서 중앙화 퍼프와 신뢰성 있게 경쟁한 최초의 온체인 거래소.
2025	Hyperliquid가 HIP-3 출시: 빌더 배포 퍼프	제3자(trade.xyz, Kinetiq, Felix)가 커스텀 오라클, 레버리지, 수수료 구조로 자체 퍼프를 배포 가능. 원자재, 주식, FX 등 비크립토 기초자산의 문을 엶.
2026	HIP-3의 원자재 및 주식 퍼프가 거래소 최대 오더북으로 부상	처음으로 DEX가 자체적으로 깊은 전통 시장을 가진 상품(원유, 주식, 지수)의 최대 24/7 가격 발견 장소가 됨. 2026년 4월 원유 퍼프 인사이트 참고.

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순환이 완성되었습니다

무기한 선물은 크립토에 선물 인프라가 없었기 때문에 발명되었습니다. 10년 후, 최대 크립토 퍼프 거래소의 최대 오더북들은 만기형 CME 선물을 참조합니다. 전통 금융을 피하기 위해 만들어진 계약 유형이 이제 전통 금융 자산을 24/7 거래하는 가장 활발한 방법이 되었습니다. 이는 실질적인 구조 변화이며, 지금 쓰이고 있는 거의 모든 흥미로운 퍼프 이야기의 배경입니다.

함께 보기

• 무기한 펀딩: 펀딩 공식, 프리미엄 인덱스, 그리고 Hyperliquid에서 지급금이 실제로 계산되는 방식.
• 자동 디레버리징 (ADL): ADL 대기열의 작동 방식, 누가 강제청산되는지, 그리고 베이시스 트레이더에게 왜 중요한지.
• 옵션 vs 무기한 선물: 구조적 비교: 선형 vs 볼록, 펀딩 vs 세타, 청산 vs 만기.
• Hyperliquid 펀딩 문서: 펀딩 공식의 공식 명세.
• HIP-3: 빌더 배포 퍼프: 제3자 빌더가 Hyperliquid에서 커스텀 오라클로 퍼프를 배포하는 방법.