시나리오 그리드
시나리오 그리드는 포트폴리오 증거금의 핵심입니다. 시나리오 그리드는 일련의 가상 시장 충격을 정의하며, 증거금 요건은 이 모든 시나리오 중 최악의 손실로 결정됩니다.
이 페이지에서는 대화형 계산기를 제공하므로, 각 시나리오에서 다양한 포지션이 어떻게 움직이는지 확인할 수 있습니다.
대화형 계산기
포지션 유형을 선택하고 DTE와 IV를 조정하면 각 시나리오의 PnL을 확인할 수 있습니다. 최악의 시나리오(빨간 링)가 증거금 요건을 결정합니다.
모든 시나리오 PnL을 테이블로 보기
| # | Spot | Vol | Weight | PnL | 설명 |
|---|---|---|---|---|---|
| T2 | +25% | +55% | 0.6 | $-11.47 | 높은 변동성 확대와 함께 대규모 상승. 60% 가중치. |
| T4 | +40% | +70% | 0.35 | $-11.45 | 변동성 폭발과 함께 극단적 상승. 35% 가중치. |
| 1 | +12% | +35% | 1 | $-8.34 | 변동성 확대와 함께 상승. 숏 콜 노출 테스트. |
| 10 | +12% | +0% | 1 | $-5.68 | 강한 상승, 변동성 불변. 상향 델타 노출 테스트. |
| 12 | +8% | +25% | 1 | $-5.25 | 온건한 변동성 증가와 함께 상승. 강세 열정. |
| 2 | +8% | +0% | 1 | $-3.12 | 온건한 상승, 변동성 불변. 순수 상향 방향성. |
| 4 | +0% | +35% | 1 | $-3.11 | 현물 불변, 변동성 급증. 순수 베가 노출 테스트. |
| 5 | +0% | +0% | 1 | +$0.00 | 불변. 기준선, 세타 감소 반영. |
| 3 | +4% | -15% | 1 | +$0.15 | 변동성 압축과 함께 소폭 상승. 조용한 상승. |
| 6 | +0% | -15% | 1 | +$1.36 | 현물 불변, 변동성 붕괴. 숏 베가 혜택 테스트. |
| 13 | -8% | +35% | 1 | +$2.78 | 변동성 급증과 함께 매도. 공포로 하향 움직임. |
| T3 | -40% | +90% | 0.35 | +$3.07 | 블랙 스완형 크래시. 변동성 거의 두 배. 35% 가중치. |
| 9 | -12% | +45% | 1 | +$4.18 | 대형 변동성 급증과 함께 급격한 매도. 크래시 역학. |
| T1 | -25% | +70% | 0.6 | +$4.31 | 극단적 변동성 급증과 함께 심각한 크래시. 60% 가중치. |
| 7 | -4% | -15% | 1 | +$4.45 | 변동성 압축과 함께 소폭 하락. 드물지만 가능. |
| 8 | -8% | +0% | 1 | +$5.51 | 온건한 매도, 변동성 불변. 순수 하향 방향성. |
| 11 | -12% | +0% | 1 | +$7.08 | 급격한 매도, 변동성 불변. 하향 델타 노출 테스트. |
그리드의 작동 방식
각 시나리오는 두 가지 충격을 동시에 적용합니다.
- 현물 충격: 기초자산 가격이 고정된 비율만큼 상승하거나 하락합니다
- 변동성 충격: 내재변동성이 곱셈 계수만큼 조정됩니다
시스템은 각 시나리오에서 포트폴리오의 모든 포지션을 Black-Scholes로 재평가한 후 포트폴리오 PnL을 기록합니다. 증거금은 모든 시나리오 중 가장 큰 손실입니다.
왜 곱셈 방식의 변동성 충격인가?
변동성 충격은 덧셈이 아닌 곱셈 방식입니다. '+35% 변동성 충격'은 IV에 1.35를 곱한다는 의미이며, 35%포인트를 더한다는 의미가 아닙니다.
동일한 절대 변동성 변화라도 IV 수준에 따라 의미가 크게 달라지기 때문에 이 점이 중요합니다. 40% IV에서 35포인트 상승(75%로)은 극적인 변화입니다. 100% IV에서(135%로) 상승하는 것은 상대적으로 보면 더 완만한 변화입니다. 곱셈 방식의 충격은 비례적으로 조정됩니다.
핵심 시나리오 (13개)
이 시나리오들은 가장 발생 가능성이 높은 스트레스 이벤트를 다룹니다. 모두 가중치 1.0이 적용되며, 이는 전체 PnL이 반영된다는 의미입니다.
이것이 기본 그리드입니다. 증거금 정책은 개별 기초자산에 대해 충격을 재정의할 수 있으므로, 일부 주식 기초자산은 자체 충격 크기로 평가됩니다. AAPL, META, MSFT에는 17개 시나리오 외에 전체 가중치가 적용되는 추가 시나리오 4개가 있습니다: 현물 +6%, 현물 -6%, 변동성 +25%, 변동성 -25%.
| # | 현물 | 변동성 | 근거 |
|---|---|---|---|
| 1 | +12% | +35% | 변동성 확대를 동반한 상승 |
| 2 | +8% | 0% | 완만한 상승, 변동성 변화 없음 |
| 3 | +4% | -15% | 소폭 상승, 변동성 축소 |
| 4 | 0% | +35% | 현물 보합, 변동성 급등 |
| 5 | 0% | 0% | 변화 없음 (기준선) |
| 6 | 0% | -15% | 현물 보합, 변동성 급락 |
| 7 | -4% | -15% | 소폭 하락, 변동성 축소 |
| 8 | -8% | 0% | 완만한 매도세, 변동성 변화 없음 |
| 9 | -12% | +45% | 변동성 급등을 동반한 급락 |
| 10 | +12% | 0% | 강한 상승, 변동성 변화 없음 |
| 11 | -12% | 0% | 급락, 변동성 변화 없음 |
| 12 | +8% | +25% | 변동성의 완만한 상승을 동반한 상승 |
| 13 | -8% | +35% | 변동성 급등을 동반한 매도세 |
설계 원칙
비대칭적 변동성 반응: 하락 시에는 상승 시보다 더 큰 변동성 증가가 적용됩니다. 이는 실제 시장의 움직임을 반영합니다. 폭락은 랠리보다 변동성을 훨씬 더 크게 끌어올립니다.
- 현물 -12%에는 +45% 변동성(시나리오 9), 현물 +12%에는 +35% 변동성(시나리오 1)
- 현물 -8%에는 +35% 변동성(시나리오 13), 현물 +8%에는 +25% 변동성(시나리오 12)
상관관계가 내장되어 있음: 그리드에는 별도의 상관관계 모델이 필요하지 않습니다. 비대칭적 변동성 충격이 현물-변동성 상관관계를 직접 반영합니다.
변동성 단독 시나리오: 시나리오 4~6은 현물 변화 없이 IV만 움직일 때 어떤 일이 일어나는지 테스트합니다. 이를 통해 베가 리스크를 독립적으로 포착합니다.
꼬리 시나리오 (4개)
드물지만 심각한 이벤트를 테스트하는 극단적 시나리오입니다. 진정한 블랙스완 이벤트에서만 손실이 발생하는 포지션에 과도한 페널티를 부과하지 않도록 부분 PnL 가중치를 사용합니다.
| # | 현물 | 변동성 | 가중치 | 유효 PnL |
|---|---|---|---|---|
| T1 | -25% | +70% | 0.60 | 원시 손실의 60% |
| T2 | +25% | +55% | 0.60 | 원시 손실의 60% |
| T3 | -40% | +90% | 0.35 | 원시 손실의 35% |
| T4 | +40% | +70% | 0.35 | 원시 손실의 35% |
왜 부분 가중치인가?
가중치가 없다면 꼬리 시나리오가 거의 모든 포지션의 증거금 요건을 지배하게 됩니다. -40% 현물 충격은 헤지가 잘 된 포트폴리오에도 막대한 증거금을 요구하게 됩니다.
부분 가중치의 의미는 이렇습니다: "꼬리 리스크는 중요하게 보지만, 40% 폭락에 대해 증거금을 전액 적립하도록 요구하지는 않는다." T3/T4의 가중치 0.35는 계산된 손실의 35%만 증거금에 반영된다는 의미입니다.
그리드 전반의 포지션 움직임
포지션 유형마다 특징적인 '최악의 시나리오'가 있습니다. 이러한 패턴을 이해하면 증거금 요건을 미리 예측하는 데 도움이 됩니다.
숏 콜
최악의 경우: 상승 + 변동성 상승
- 대부분의 증거금은 시나리오 1, 10, 12(현물 상승)에서 발생
- 꼬리 시나리오 T2(현물 +25%) 또는 T4(+40%)가 지배할 수 있음
- 변동성 증가는 상황을 악화시킴 (콜 가치는 변동성과 함께 상승)
- 시나리오 8, 9, 11(현물 하락)은 유리함
숏 풋
최악의 경우: 하락 + 변동성 상승
- 대부분의 증거금은 시나리오 9, 11, 13(현물 하락)에서 발생
- 꼬리 시나리오 T1(-25%) 또는 T3(-40%)가 지배
- 비대칭적 변동성 충격이 하방 시나리오를 더 악화시킴
- 시나리오 1, 2, 10(현물 상승)은 유리함
불 콜 스프레드
자연 헤지로 증거금 감소
- 대부분의 시나리오에서 숏 레그가 롱 레그를 상쇄
- 최악의 경우는 보통 현물 하락 (두 레그 모두 가치 없이 만기)
- 최대 손실은 스프레드 폭에서 프리미엄을 뺀 값으로 제한
- 네이키드 숏 콜 대비 증거금이 크게 감소
숏 스트래들
최악의 경우: 어느 방향으로든 큰 움직임
- 꼬리 시나리오가 지배 (T1~T4 모두 손실)
- 최악은 보통 T3 또는 T1 (큰 변동성 급등을 동반한 폭락)
- 콜과 풋이 부분적으로 상쇄되지만 꼬리 구간에서는 충분하지 않음
- 변동성 단독 시나리오(4, 6)로 베가 익스포저를 테스트
시나리오 그리드 vs 표준 증거금
| 항목 | 시나리오 그리드 (포트폴리오) | 만기 그룹 (표준) |
|---|---|---|
| 계산 | 17개 시나리오에서 모든 포지션을 재평가 | 포지션별 개별 공식을 적용하되, 만기 그룹 페이오프 요건과 미짝지어진 콜의 꼬리 부과금을 합한 값으로 상한 적용 (순 숏 콜이 있는 그룹의 경우: min(isolated, payoff_cash_requirement + unpaired_call_im/mm)) |
| 헤지 크레딧 | 자동: 상쇄 효과가 최악의 손실을 줄임 | 동일한 기초자산 및 만기: 부과금은 min(개별 부과금의 합, 그룹 페이오프 기반 요건 + 미짝지어진 콜 부과금)입니다. 미짝지어진 콜 부과금은 유한한 페이오프 그리드가 놓치는 최고 행사가 위의 꼬리 손실을 커버합니다 |
| 변동성 민감도 | 명시적: 변동성 충격으로 베가 리스크를 테스트 | 암묵적: 프리미엄 기반 공식에 내장 |
| 꼬리 리스크 | 가중 꼬리 시나리오 (T1~T4) | 모델링되지 않음 |
| 복잡도 | 더 복잡하지만 더 정확함 | 더 단순하지만 더 보수적임 |
시나리오 그리드는 포지션 유형이나 전략을 '알지' 못합니다. 스프레드인지 스트래들인지 확인하지 않습니다. 단순히 각 시나리오에서 모든 것을 재평가하고 PnL을 기록할 뿐입니다. 헤지 효과는 수학적으로 자연스럽게 나타납니다.
안전 추가 요소
시나리오 그리드만으로는 특정 예외 상황에서 리스크를 과소평가할 수 있습니다. 이를 보완하는 두 가지 안전 장치가 있습니다.
1. 최소 증거금 하한 (option_floor)
순 숏 옵션 포지션에 대해 만기 페이오프 기준으로 적용되는 비율 하한이며, 기초자산 및 만기별로 적용됩니다. 만기 그룹의 하한 기준값이 양수이면, 시나리오 그리드상 리스크가 미미하더라도 숏 옵션에는 일정 수준의 최소 증거금이 요구됩니다. 제한된 스프레드(예: 같은 만기의 더 높은 행사가 롱 콜로 헤지된 숏 콜)는 하한 기준값을 줄이며, 만기 페이오프가 음수가 되지 않으면 0이 됩니다. 반면 상한이 없는 숏 콜 꼬리는 전체 개별 기준값을 유지합니다.
공식과 파라미터는 증거금 하한을 참조하십시오.
2. 단기 만기 감마 키커 (gamma_overlay)
48시간 이내에 만기되는 옵션에 대한 추가 증거금입니다. 만기가 가까워지면 감마가 급격히 커지며, 시나리오 그리드의 이산적 충격은 급격한 움직임의 실제 리스크를 과소평가할 수 있습니다. 이 값은 하한 또는 스캐닝 리스크 위에 더해집니다.
최종 증거금은 다음과 같습니다.
이 세 가지 구성 요소(scanning_risk, option_floor, gamma_overlay)는 포트폴리오 API 응답에서 직접 반환됩니다.
포트폴리오 시나리오 빌더
기초부터 직관 쌓기
시나리오 그리드를 처음부터 배우기인터랙티브 레슨 · 스트레스 테스트 및 증거금위의 대화형 레슨은 시나리오 그리드를 기본 원리부터 다룹니다. 큰 움직임에서 그릭스 근사가 왜 무너지는지, 스트레스 테스트 그리드를 어떻게 구성하고 읽는지, 포트폴리오 효과와 헤지가 최악의 셀을 어떻게 바꾸는지, 그리고 최악의 손실이 어떻게 증거금 요건으로 직접 연결되는지 설명합니다.
오픈소스 구현
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