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스큐

스큐는 동일한 만기에서 내재변동성이 행사가에 따라 어떻게 변하는지를 나타냅니다. 시장이 어느 방향을 우려하고 있는지 알려줍니다.

정의

스큐는 행사가별 IV의 패턴입니다. 외가격 (OTM) 풋의 IV가 외가격 (OTM) 콜보다 높다면 이를 풋 스큐라고 하며, 가장 흔한 패턴입니다.

핵심 요약​

  • 스큐는 행사가마다 수요가 다르기 때문에 존재합니다. 모두가 폭락 대비 보호를 원합니다
  • 풋 스큐 = OTM 풋이 OTM 콜보다 비쌈 = 폭락에 대한 공포
  • 콜 스큐 = OTM 콜이 더 비쌈 = 상승 FOMO (드묾)
  • 스큐는 시장 상황에 따라 변합니다. 급락장에서는 가팔라지고, 상승장에서는 평탄해집니다

스큐의 유형​

패턴
형태
의미
나타나는 시기
풋 스큐 (스머크)
폭락 공포, 헤징 수요
주식/크립토에서 대부분의 시기
콜 스큐
상승 FOMO, 투기적 매수
포물선형 급등, 밈 주식
스마일
큰 움직임 예상, 방향은 불확실
이벤트 직전, 양자택일형 결과
플랫
방향성 선호 없음
조용한 박스권 시장

직접 스큐 만들어 보기​

슬라이더를 조정하여 시장 상황에 따라 스큐 형태가 어떻게 달라지는지 확인해 보십시오.

나만의 스큐 만들기

조용한 시장, 온건한 풋 스큐

ATM Vol: 50%
25Δ 리스크 리버설: +4.0%
25Δ 버터플라이: +5.3%
72%65%59%52%45%$80k$100k$120kOTM 풋OTM 콜
StrikeDeltaIV(click to edit)
$80k10Δ Put67%
$85k15Δ Put62%
$90k25Δ Put57%
$95k40Δ Put53%
$100kATM50%
$105k40Δ Call51%
$110k25Δ Call53%
$115k15Δ Call56%
$120k10Δ Call59%

Click IV values in the table to edit directly. Invalid configurations will show arbitrage warnings.

스큐는 왜 존재합니까?​

Black-Scholes 모델이 완벽하게 성립한다면 모든 행사가의 IV는 같아야 합니다. 스큐가 존재하는 이유는 현실이 그보다 훨씬 복잡하기 때문입니다.

1. 폭락은 빠르고, 상승은 느립니다​

시장은 대칭적으로 움직이지 않습니다. 하락은 격렬하고, 상승은 대체로 점진적입니다. 과거 데이터도 수익률 분포의 음의 왜도를 뒷받침합니다.

2. 모두가 폭락 보험을 원합니다​

포트폴리오 매니저들은 헤지를 위해 OTM 풋을 매수합니다. 이것이 풋에 대한 수요를 만듭니다. 반면 풋을 자연스럽게 매도하려는 참여자는 많지 않아(위험하기 때문에) 공급 부족이 생깁니다.

3. 가격이 하락하면 변동성이 상승합니다​

시장이 하락하면 변동성이 증가합니다('레버리지 효과'). 이 때문에 풋은 변동성이 일정하다고 가정하는 모델이 예측하는 것보다 더 큰 가치를 갖습니다.

스큐 측정​

트레이더들은 시점과 자산 간 스큐를 비교하기 위해 표준화된 지표를 사용합니다.

25델타 리스크 리버설​

가장 일반적인 지표입니다. 25델타 풋의 IV와 25델타 콜의 IV를 비교합니다. 이 페이지에서는 풋에서 콜을 뺀 값으로 표기하므로 풋 스큐는 양수로 나타납니다. 많은 크립토 대시보드는 콜에서 풋을 뺀 값으로 표기하며, 이 경우 같은 스큐가 음수로 나타납니다. 수치를 비교하기 전에 부호 규칙을 반드시 확인하십시오.

25d RR=IV25Δ Put−IV25Δ Call\text{25d RR} = \text{IV}_{25\Delta \text{ Put}} - \text{IV}_{25\Delta \text{ Call}}

해석 방법:

25d RR 값해석
+15 이상극단적인 풋 스큐, 패닉 상태
+5 ~ +15높은 풋 스큐, 불안한 시장
0 ~ +5완만한 풋 스큐, 정상적인 상황
-5 ~ 0플랫, 뚜렷한 방향성 공포 없음
-5 미만콜 스큐, 상승 FOMO (드묾)

25델타 버터플라이​

양쪽 윙이 ATM 대비 얼마나 높아져 있는지(스마일의 '곡률')를 측정합니다.

25d Fly=IV25ΔP+IV25ΔC2−IVATM\text{25d Fly} = \frac{\text{IV}_{25\Delta P} + \text{IV}_{25\Delta C}}{2} - \text{IV}_{\text{ATM}}
  • 높은 버터플라이 = 윙이 비쌈 = 어느 방향이든 큰 움직임을 예상
  • 낮은 버터플라이 = 윙이 쌈 = 안일함

ATM-윙 스프레드​

윙 IV를 ATM과 단순 비교합니다.

Put Wing=IV25Δ Put−IVATM\text{Put Wing} = \text{IV}_{25\Delta \text{ Put}} - \text{IV}_{\text{ATM}} Call Wing=IV25Δ Call−IVATM\text{Call Wing} = \text{IV}_{25\Delta \text{ Call}} - \text{IV}_{\text{ATM}}

스큐의 동학​

스큐는 고정되어 있지 않습니다. 시장 상황에 반응합니다.

시장 이벤트
스큐에 미치는 영향
이유
급격한 매도세
풋 스큐가 가팔라짐
헤징 수요 급증, 공포 확대
완만한 상승
풋 스큐가 평탄해짐
공포 완화, 풋 매도자 등장
포물선형 급등
콜 스큐로 전환될 수 있음
FOMO, 투기적 콜 매수
이벤트 직전 (FOMC 등)
양쪽 윙 상승 (스마일)
방향에 대한 불확실성
이벤트 이후
윙 하락, 스큐 정상화
불확실성 해소

크립토와 전통 시장 비교​

크립토의 스큐는 다르게 움직입니다.

항목주식 (SPX)크립토 (BTC/ETH)
기본 스큐강하고 지속적인 풋 스큐가변적이며 완만할 수 있음
콜 스큐거의 없음강세장에서 발생
변화 속도느림빠름, 며칠 만에 전환 가능
평균 회귀수주에서 수개월수일에서 수주

크립토는 역사가 짧고 투기성이 강하며 참여자 구성도 다릅니다. 한 번의 국면 전환만으로도 스큐가 풋 중심에서 콜 중심으로 바뀔 수 있습니다.

트레이딩 시사점​

옵션을 매수하는 경우​

  • 스큐 프리미엄 때문에 OTM 풋 매수는 비쌉니다
  • 정상적인 상황에서는 OTM 콜 매수가 상대적으로 저렴할 수 있습니다
  • '적정' 가치 대비 스큐 프리미엄을 얼마나 지불하고 있는지 고려하십시오

옵션을 매도하는 경우​

  • OTM 풋 매도는 스큐 프리미엄을 수취하지만, 폭락 보험을 숏으로 보유하는 셈입니다
  • OTM 콜 매도는 프리미엄이 적은 대신 꼬리 위험도 작습니다
  • 프리미엄이 있는 데는 이유가 있습니다. 폭락은 큰 손실을 줍니다

스큐 자체를 거래하기​

일부 트레이더는 스큐 자체를 거래합니다.

전략방법베팅
리스크 리버설풋 매도, 콜 매수 (또는 반대)스큐가 평탄해지거나 가팔라짐
레이쇼 스프레드행사가별로 수량을 다르게 구성스큐 형태가 변함
버터플라이윙 매수, ATM 매도 (또는 반대)곡률이 변함

직관 키우기​

스큐를 처음부터 배우기인터랙티브 학습 · 사전 지식 불필요

위의 인터랙티브 레슨은 스큐를 기본 원리부터 다룹니다. 스큐란 무엇인지, 풋 스큐가 왜 존재하는지(수요 주도), 25델타 리스크 리버설 지표를 어떻게 읽는지, 스큐를 시장 신호로 어떻게 활용하는지 설명합니다.

오픈소스 구현​

저장소살펴볼 이유
SVI-Vol-Surface스큐 계산 및 시각화
QuantLib리스크 리버설 및 버터플라이 지표

관련 문서:

최종 업데이트: