9강: 그릭스 읽기
학습 목표: 포트폴리오 수준의 그릭스를 해석하고 실제 익스포저가 무엇인지 이해합니다.
단일 옵션에서 포트폴리오로
지금까지는 개별 옵션의 그릭스를 다뤘습니다. 하지만 실제 트레이더는 포트폴리오를 보유합니다. 여러 행사가와 만기에 걸친 옵션을 들고 있고, 기초자산 헤지를 함께 운용하는 경우가 많습니다.
핵심 역량은 합산 그릭스를 읽고 어떤 시나리오가 손실 또는 이익을 가져오는지 이해하는 것입니다.
그릭스 합산
그릭스는 포지션 간에 (부호를 고려하여) 더할 수 있습니다.
이 포트폴리오의 특징은 다음과 같습니다.
- 거의 델타 중립입니다 (-1.9 BTC 익스포저)
- 롱 감마입니다 (가격 변동에서 이익)
- 롱 베가입니다 (변동성 상승에서 이익)
- 세타를 지불합니다 (시간가치 감소 비용 하루 $23)
그릭 프로파일 읽기
델타: 방향성 익스포저
| 델타 | 해석 |
|---|---|
| +10 BTC | BTC 10개 롱과 동일합니다. 강세 포지션입니다. |
| -5 BTC | BTC 5개 숏과 동일합니다. 약세 포지션입니다. |
| ~0 | 델타 중립입니다. 방향성 베팅이 없습니다. |
스스로 물어볼 질문: "BTC가 $1,000 움직이면 내 손익은 어떻게 되는가?"
답: 대략 $1,000 × 델타입니다.
감마: 볼록성
| 감마 | 해석 |
|---|---|
| 양수 | 롱 볼록성입니다. 어느 방향으로 움직이든 유리합니다. |
| 음수 | 숏 볼록성입니다. 가격 변동이 불리합니다. 시장이 안정적이길 원합니다. |
스스로 물어볼 질문: "나는 시장이 움직이길 원하는가, 가만히 있길 원하는가?"
양의 감마 + 음의 세타 = '복권을 사는 것'입니다. 음의 감마 + 양의 세타 = '보험을 파는 것'입니다.
베가: 변동성 익스포저
| 베가 | 해석 |
|---|---|
| +100 | 변동성 1% 상승당 $100 이익 |
| -50 | 변동성 1% 상승당 $50 손실 |
스스로 물어볼 질문: "변동성이 10포인트 급등하면 어떻게 되는가?"
답: 대략 1,000 이익입니다 (베가가 +100인 경우).
세타: 시간 비용
| 세타 | 해석 |
|---|---|
| -50 | 시간가치 감소로 하루 $50 손실 |
| +30 | 시간가치 감소로 하루 $30 이익 |
스스로 물어볼 질문: "아무것도 움직이지 않으면 하루에 얼마를 잃거나 버는가?"
감마와 세타의 트레이드오프
이것이 옵션의 근본적인 트레이드오프입니다.
| 포지션 | 감마 | 세타 | 의미 |
|---|---|---|---|
| 옵션 롱 | + | - | 세타를 지불하고 가격 변동을 기대 |
| 옵션 숏 | - | + | 세타를 수취하고 가격 변동을 경계 |
| 델타헤지된 롱 | + | - | 순수 변동성 매수 베팅 |
| 델타헤지된 숏 | - | + | 순수 변동성 매도 |
(다른 리스크를 떠안지 않는 한) 양의 감마와 양의 세타를 동시에 가질 수는 없습니다.
세타는 감마를 얻기 위해 지불하는 가격입니다. 공짜 점심은 없습니다.
시나리오 분석
그릭스를 읽는 가장 실용적인 방법은 시나리오 분석입니다.
시나리오 1: 현물 +5%, 변동성 변화 없음
- 델타 손익: +5% × 현물가 × 델타
- 감마 손익: 0.5 × 감마 × (5% × 현물가)²
- 베가 손익: ~0 (변동성 변화 없음)
- 세타 손익: 경과 시간에 따라 다름
시나리오 2: 현물 -5%, 변동성 +10포인트
- 델타 손익: -5% × 현물가 × 델타
- 감마 손익: 0.5 × 감마 × (5% × 현물가)²
- 베가 손익: +10 × 베가
- 바나 효과: 변동성 급등에 따른 추가 델타 변화
시나리오 3: 주말, 아무것도 움직이지 않음
- 델타 손익: ~0
- 세타 손익: 세타 × 2일 또는 3일
- 참 효과: 델타가 이동함 (월요일에 재헤지 필요)
그릭스를 활용한 리스크 관리
한도 설정
전문 데스크는 그릭 한도를 설정합니다.
헤징 의사결정
| 목표 | 헤지 수단 |
|---|---|
| 델타 축소 | 현물 또는 ATM 옵션 거래 |
| 감마 축소 | 단기 만기 ATM 옵션 거래 |
| 베가 축소 | 옵션 거래 (행사가 무관) |
| 세타 조정 | 옵션 포지션 조정 |
2차 그릭스 읽기
고급 포트폴리오에서는 다음 항목도 추적합니다.
순 바나
"변동성이 움직이면 내 델타는 어떻게 변하는가?"
- 양의 바나: 변동성이 오르면 델타가 증가
- 음의 바나: 변동성이 오르면 델타가 감소
델타 중립이라도 바나가 크다면, 변동성 급등 시 방향성 포지션이 됩니다.
순 볼가
"변동성이 움직이면 내 베가는 어떻게 변하는가?"
- 양의 볼가: 변동성 공간에서 롱 볼록성
- 음의 볼가: 변동성 공간에서 숏 볼록성
볼가가 높은 포트폴리오(윙 롱)는 변동성 폭발 시 불균형적으로 큰 이익을 얻습니다.
대표적인 그릭 프로파일
흔한 실수
| 실수 | 바로잡기 |
|---|---|
| 델타만 보기 | 감마와 베가가 더 중요한 경우가 많습니다. |
| 롱 포지션에서 세타 무시 | 시간가치 감소는 멈추지 않습니다. 하루 손실 규모를 파악하세요. |
| 시나리오 테스트 생략 | 그릭 스냅샷만 보지 말고 '만약' 시나리오를 돌려 보세요. |
| 2차 효과 간과 | 변동성 급등 시 바나가 델타의 부호를 뒤집을 수 있습니다. |
| 과도한 헤징 | 잦은 재헤지에 따른 거래 비용이 수익을 갉아먹습니다. |
💡 팁: 답안을 확인하기 전에 각 질문에 대해 스스로 답해보세요.
함께 보기
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