3강: 기간구조
학습 목표: 단기와 장기 변동성이 왜 다른지, 그리고 기간구조의 형태가 이벤트 리스크에 대해 무엇을 알려주는지 이해합니다.
기간구조란?
기간구조는 고정된 행사가에서 만기에 따라 내재변동성이 어떻게 변하는지를 나타냅니다.
여러 만기의 ATM 옵션을 예로 들어 보겠습니다.
이처럼 우하향하는 기울기(단기 IV > 장기 IV)를 백워데이션 또는 역전된 기간구조라고 합니다.
콘탱고 vs 백워데이션
기간구조에는 크게 두 가지 형태가 있습니다. 두 형태를 전환하며 만기별로 IV가 어떻게 달라지는지 확인해 보십시오.
백워데이션은 "곧 무언가가 일어난다"고 외치는 신호입니다.
직접 확인하기
세 가지 주요 기간구조 형태를 전환해 보십시오.
기간구조
Backwardation: 단기 IV > 장기. 이벤트 리스크가 반영된 신호.
모양을 전환하여 기간구조가 어떻게 변하는지 확인하세요. 백워데이션은 종종 다가오는 이벤트를 신호합니다.
기간구조가 변하는 이유
이벤트 프라이싱
백워데이션의 가장 흔한 원인은 이미 알려진 이벤트가 다가오고 있다는 것입니다.
실현변동성 피드백
현재 시장의 변동성이 크다면(실현변동성이 높다면) 단기 IV가 이에 맞춰 상승합니다. 장기 IV는 상대적으로 덜 반응합니다.
평균회귀 기대
변동성은 평균으로 회귀하는 경향이 있습니다. 현재 변동성이 높으면 시장은 이것이 정상화될 것으로 예상하므로 장기 IV는 낮게 유지됩니다. 반대로 현재 변동성이 낮으면 장기 IV가 더 높을 수 있습니다.
기간구조 읽는 법
예시: FOMC 직전의 기간구조
주요 연준 회의 이틀 전:
- 2일물 옵션: IV 85%
- 7일물 옵션: IV 70%
- 30일물 옵션: IV 55%
시장은 발표 전후로 큰 움직임을 가격에 반영하고 있습니다. 이벤트가 지나면 단기 IV가 급락하고(변동성 크러시), 기간구조는 흔히 콘탱고로 전환됩니다.
기간구조와 캘린더 스프레드
기간구조를 이해하는 것은 캘린더 스프레드에 필수적입니다.
- 롱 캘린더(단기 매도, 장기 매수): 장기와 단기 IV 간 스프레드가 확대될 때 수익이 납니다. 단기 IV가 하락하거나 콘탱고가 가팔라지기를 원합니다.
- 숏 캘린더(단기 매수, 장기 매도): 스프레드가 축소되거나 역전될 때 수익이 납니다. 단기 IV가 급등하거나 백워데이션이 심화되기를 원합니다.
캘린더 스프레드는 기간구조 형태 변화에 대한 베팅입니다. 롱 캘린더는 백워데이션이 심화될 때가 아니라 스프레드가 확대될 때(콘탱고가 가팔라질 때) 수익이 납니다.
암호화폐 기간구조의 패턴
암호화폐 기간구조에는 고유한 특징이 있습니다.
| 패턴 | 설명 |
|---|---|
| 높은 기본 변동성 | '안정적인' 시기에도 IV가 50% 이상입니다 |
| 빠른 정상화 | 이벤트 후 기간구조가 빠르게 원래대로 돌아옵니다 |
| 주말 효과 | 초단기 옵션에서 때때로 나타납니다 |
| BTC와의 상관관계 | 알트코인의 기간구조는 흔히 BTC를 따라갑니다 |
흔한 실수
| 실수 | 바로잡기 |
|---|---|
| 이벤트 일정 무시 | 옵션의 존속 기간 안에 어떤 이벤트가 있는지 항상 확인하십시오 |
| 이벤트 전 비싼 단기 옵션 매수 | 곧 사라질 이벤트 프리미엄을 지불하는 것입니다 |
| 기간구조가 안정적이라고 가정 | 기간구조는 끊임없이 변하며, 특히 이벤트 전후에 크게 움직입니다 |
| 변동성 크러시에 대한 이해 부족 | 이벤트 후 IV 급락이 방향성 수익을 상쇄하고도 남을 수 있습니다 |
💡 팁: 답안을 확인하기 전에 각 질문에 대해 스스로 답해보세요.
함께 보기
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